东方金钰重组，东方金钰 重整

东方金玉两大主营业务中，黄金主营业务的营业收入和营业成本分别是玉石主营业务的几倍和十倍。因此，整体毛利率反映的是前者的走势。东方金宇要想提高ROE，必须从三个方面入手：一是加快资产周转速度；二是提高产品附加值，提高销售净利率；三是提高财务杠杆。东方金裕的黄金业务主要是黄金借贷业务和少量的黄金投资和租赁业务（如黄金T+D投资业务等）。

需要注意的是，本次定向增发计划融资并非用于零售门店建设，而是用于偿还贷款和补充流动资金。这说明此时公司资金链已经相当紧张，需要融资来偿还贷款。财务造假案例分析系列【之一】东方金宇的财务骗局拯救ROE（一）然而，如果我们进一步分析东方金宇主营业务的毛利率，我们会发现其实际主营业务的毛利率翡翠的生意相对较高。其走势也与整体毛利率走势不同，甚至相反。

1、东方金指

纵观东方金宇黄金业务历年毛利率，2016年最高值仅为6.76%（图18）。东方金宇发布的中期业绩显示，公司上半年实现营业收入13.4亿元，较去年同期增长79.59%；营业利润5748.97万元，比上年同期增长57.66%；归属于母公司所有者的净利润4192.01万元，较上年同期增长119.31%。如果扣除黄金租赁费等费用，东方金宇的黄金业务很可能无法盈利。

2、东方金钰股票分析

通过对东方金宇利润率的分析，一方面考察其ROE提升空间，另一方面也可以发现一些明显不符合商业逻辑的点。图19 东方金宇2012年至2020年营业收入数据资料来源：东方财富网。然而，一季度净利润飙升六倍以上的东方金宇，虽然中期业绩有所增长，但资金短缺，负债率高达83.21%。重压之下，东方金宇定向增发计划被提上发行日程。

3、东方金子塔

如图16和图17所示，我们可以看到东方金宇的销售净利率和毛利率趋势基本一致。 2010年以来，销售净利率一直在4%以下的低位区间波动，毛利率一直在13%以下波动。由于定向增发计划屡次流产，东方金宇的零售门店扩张战略始终未能实质性推进。

4、东方金钰的现状

玉石等珠宝市场，亿元以上商品成交额与价格指数同步波动。这本质上体现了翡翠等产品保值增值的投资属性。其交易量的增速随着通胀预期的增加而增加。从经济角度看，复苏期从经济滞胀期开始并达到顶峰。当然，与PPI的同步波动显示了玉石保值增值的投资属性。平均收入增长曲线还包含了玉石作为消费品的消费属性，因此也包含了消费下降和经济下滑的信息。这就导致2017年的峰值没有2011年那么高，波峰高，整体收盘和增速呈现下降趋势。

一方面，依赖玉石价格上涨的投资活动，必然导致大量库存囤积和资金占用，进而导致资产周转率下降、资产负债率居高不下。一旦陷入ROE漩涡（后面会详细讲解ROE漩涡），你将无法自拔。另一方面，极高的库存比率仍然是一颗定时炸弹，可能导致性能爆炸。